Energie

❚ La demande mondiale de charbon a battu un record en 2025 d’après l’AIE à 8,85 milliards de tonnes (+ 0,5 %).

❚ Vitol et Trafigura ont été invités pour discuter du pétrole vénézuélien par la Maison-Blanche. Depuis l’imposition de sanctions en 2019, les seules licences américaines avaient été accordées à Chevron (la seule opérationnelle encore en 2025), ENI, Repsol, Reliance, CNPC et Maurel et Prom.

❚ Parmi les pays susceptibles de revenir rapidement à l’achat de pétrole vénézuélien, l’Inde a une place toute particulière avec des raffineries capables de traiter des pétroles lourds. Et Mukesh Ambani, le patron de Reliance, est proche de Trump !

❚ Le G7 et l’Union européenne s’apprêteraient à décider l’interdiction de transport de pétrole russe par des navires de ces pays (ce qui concerne en priorité la Grèce, Malte et Chypre), qui représentent encore un tiers des exportateurs russes. En octobre 2025, 44 % des exportations russes sont passées par la flotte « grise », 18 % par des tankers « non sanctionnés » et 38 % par des tankers de l’UE théoriquement soumis au « price caps ». Sur les
1 423 tankers qui servent la Russie, l’Iran et le Venezuela, 921 sont sous sanctions.

❚ Les derniers chiffres de l’AIE (décembre 2025) réduisent un peu l’excédent mondial de pétrole de 4,09 mbj à 3,84 mbj, en tablant sur une demande mondiale légèrement plus soutenue et une hausse de l’offre un peu plus faible à la suite des sanctions qui touchent la Russie et maintenant le Venezuela (avec la saisie par la marine américaine d’un VLCC, le skipper, qui transportait 200 000 barils de pétrole vénézuélien apparemment vers Cuba). Le Venezuela ne devrait exporter en décembre que 700 000 bj et surtout risque à terme de manquer de naphta utilisé pour diluer le pétrole vénézuélien très visqueux.

❚ D’après des calculs de Reuters, les revenus russes tirés du pétrole et du gaz seraient de 410 milliards de roubles en décembre, en recul de près de moitié par rapport à 2024 et au plus bas depuis août 2020. En novembre, le prix « fiscal » du baril de pétrole était à $ 44,87 avec un rouble qui s’est renforcé.

❚ Du fait des sanctions sur une partie de la flotte mondiale de tankers et de restrictions de navigation (mer Rouge), les taux de fret maritime sont au plus haut : $ 130 000/jour pour un VLCC. Le taux d’utilisation de la flotte est lui assis très élevé autour de 90 %.

❚ D’après plusieurs estimations, l’Inde aurait importé plus de 1 mbj de pétrole russe en décembre (1,77 mbj en novembre). On parle même de 1,2 mbj, voire de 1,5 mbj. En fait, les raffineries contrôlées par l’État continuent leurs achats alors que Reliance et Mittal les ont limités.

Métaux

❚ Le projet d’une mine de cuivre, cobalt et nickel du chilien Antofagosta dans l’État américain du Minnesota, qui remonte à 1966 et avait été bloqué par l’administration Biden serait sur le point d’être autorisé par le Congrès.

❚ L’Australie exporte plus de la moitié du minerai de fer mondial.

❚ Les premières exportations de cobalt dans le cadre du système de quotas de la RDC ont commencé. Pour le quatrième trimestre, le chinois CMOC a un quota de 6 650 tonnes et Glencore de 3 925 tonnes.

❚ La crise de l’acier touche aussi la Chine, dont la production en novembre n’a été « que » de 69,9 Mt
(– 10,9 % en un an) et dont 35 % seulement des sidérurgistes dégagent un profit. Sur onze mois, la baisse de production est de 4 %.

❚ L’Indonésie, qui représente maintenant 70 % de la production mondiale de nickel, a décidé de mettre en place des quotas miniers afin de faire remonter les prix. Au vu des projets en cours, beaucoup doutent de la capacité du gouvernement à tenir ces quotas. En 2025, les stocks du LME ont augmenté de plus de 300 % à 275 000 tonnes, auxquelles il faut ajouter 112 000 tonnes en « off warrant stocks » disponibles.

❚ D’après SP Global, la demande mondiale de cuivre devrait être de 42 Mt en 2040 (28 Mt en 2025). Le déficit mondial serait alors de 10 Mt. La demande des seuls « data centers » passerait de 1,1 Mt à 2,5 Mt.

❚ D’après l’ILZSG, le marché du zinc a été déficitaire de 187 000 tonnes en 2024 et excédentaire de
7 700 tonnes sur les dix premiers mois de 2025. L’excédent est en Chine, le reste du monde étant en déficit : + 14 700 tonnes d’un côté contre
– 71 000 tonnes de l’autre ! Le marché du plomb aurait été excédentaire de 20 000 tonnes sur les dix mois de 2025 après un excédent de 70 000 tonnes en 2024.

❚ Pour le cuivre, les charges de raffinage (TCRC) étaient négatives fin décembre à – $ 69 la tonne. Citi estime la production en 2026 à 26,9 Mt impliquant un déficit de 308 000 tonnes. Début janvier, le cuivre a passé pour la première fois la barre des $ 13 000 la tonne. Fitch anticipe un prix moyen de $ 11 000 en 2026, ce qui paraît bien raisonnable !

❚ Les prix du cuivre sont revenus équivalents entre Londres et New York malgré l’importance des stocks sur le COMEX.

Grains

❚ Si le riz a été la matière première dont la baisse de prix a été la plus forte en 2025, c’est que les exportations indiennes ont augmenté de 19,4 % à 21,5 Mt. La hausse a été même de 25 % pour le riz non-basmati, celui qui compte sur les marchés mondiaux.

❚ La production mondiale de lait est en forte augmentation : en octobre 2025, les cinq principaux bassins exportateurs ont produit un milliard de litres de plus qu’en 2024 (+ 4,2 %).

❚ L’Europe, le principal producteur mondial de fibre de lin, a augmenté de 130 % ses surfaces en dix ans à 200 000 hectares en 2025 (176 000 hectares en France). La quasi-totalité du lin est exportée vers la Chine.

Grains (suite)

❚ Donald Trump a annoncé une aide d’urgence de $ 12 milliards pour l’agriculture américaine, $ 11 milliards iront aux produits végétaux (crop farmers) et $ 1 milliard aux fruits et légumes.

❚ En 2025, la Chine aura battu un record de production de grains avec 714,9 Mt (+ 1,2 %), dont 209 Mt de riz, 140 Mt de blé, 301 Mt de maïs.

❚ La Chine a diminué ses droits de douane sur la viande porcine européenne entre 4,9 % et 19,8 % contre 15,6 %/62,4 % qui avaient été imposés en septembre. La plupart des fournisseurs espagnols sont à 9,8 %.

❚ Début janvier 2026, la Chine en était à 10 Mt d’achat de soja américain pour la campagne 2025/26 et donc assez proche de l’engagement de 12 Mt pour la fin février. Ce retour des États-Unis se ferait au détriment du Brésil, dont les exportations vers la Chine pourraient diminuer de 10 Mt en 2026 (à 77 Mt sur un total d’exportations brésiliennes de 112 Mt). En 2025, le Brésil a exporté un record de 108,68 Mt (+ 11,7 %). Il faut y ajouter 23,07 Mt de tourteaux de soja et 41,7 Mt de maïs.

❚ Les engrais devraient être exclus du mécanisme de la taxe carbone aux frontières et les taxes de 6,5 % sur l’urée et de 5,5 % sur l’ammoniaque seraient levées.

❚ Finalement, la chine a diminué ses tarifs sur la viande porcine européenne à des niveaux allant de 4,9 % à 19,8 %.

❚ La production mondiale de tournesol serait, d’après le CIG, de 54,3 Mt en 2025/26 : 18,5 Mt en Russie, 12 Mt en Ukraine, 8,7 Mt dans l’UE, 5 Mt en Argentine. Les échanges restent marginaux à 2,6 Mt.

❚ Le marché européen de la laine reste déprimé et la fibre continue à payer à peine la tonte !

Produits tropicaux

❚ Marex anticipe un excédent mondial de cacao de 300 000 tonnes sur la campagne 2025/26.

❚ En début d’année, les marchés sont sensibles aux mouvements liés aux modifications dans la composition des indices qu’utilisent les investisseurs. Ainsi, le cacao devrait faire son retour dans l’indice de Bloomberg (BCOM), ce qui entraînerait l’achat par les fonds de l’équivalent de 50 % de la position ouverte sur le marché de Londres. C’est ce qui explique la hausse du cacao depuis novembre.

❚ Malgré une excellente récolte, l’Inde n’a jusqu’à maintenant exporté que peu de sucre du fait de prix domestiques supérieurs aux prix internationaux. Sur un quota d’exportation de 1,5 Mt, seules
180 000 tonnes ont été contractées, notamment vers l’Afghanistan et Sri Lanka.

❚ En 2025, la production de café de Colombie a diminué de 2,27 % à 13,6 millions de sacs. Par contre, les exportations ont augmenté de 7 %
à 13,1 millions de sacs.