Energie
❚ Le ministère russe de l’économie table sur un prix moyen du pétrole à $ 68 le baril de Brent en 2025 (contre une prévision de $ 8,17 faite en Septembre). Le prix de l’Oural serait à $ 56, inférieur donc aux $ 60 des sanctions internationales. En rouble cela représente une baisse de 21,5%. On estime que la Russie équilibre son budget à $ 70 le baril (de Brent).

❚ L’AIE révise à la baisse sa prévision de demande mondiale de pétrole en 2025 avec une hausse qui ne serait plus que de 730.000bj, puis de 690 000bj en 2026. Par contre l’offre hors OPEP+ augmenterait de 1,3 mjb dont 490.000 bj pour les états-Unis.
De son côté l’OPEP anticipe une augmentation de la demande de 1,3 mbj en 2025 et 1,28 mbj en 2026.

❚ L’EIA américaine anticipe le pic de la production américaine de pétrole à 14 mbj en 2027 avant de diminuer à 11,3 mbj en 2050. La production de pétrole de schiste atteindrait son pic en 2027 à 10 mbj. L’EIA anticipe un prix moyen au baril de Brent en 2025 à $ 67,87 et pour le WTI à $ 63,88. D’après une étude de la Fed de Dallas, le niveau moyen de profitabilité se situe autour de $ 65. Rystad et Wood MacKenzie estiment le « breakeven » d’un nouveau puits à $ 48, à $ 60 si l’on inclut frais financiers et autres.
Le « breakeven » va de moins de $ 40 dans le Permien à $ 57 dans le Dakota du Nord.

❚ Le Kazakhstan serait sur le point de quitter l’OPEP+ en refusant de se conformer à son quota de pétrole. En Mars il a produit 1,85 mbj pour un quota de 1,468 mbj. Sur les deux premières semaines d’Avril la production a baissé de 3 % mais parce que la Russie a limité l’activité d’un oléoduc « pour maintenance ».

❚ L’EIA anticipe des exploitations américaines de GNL de 15,2 milliards de pieds cube par jour (bcfd) contre 11,9 en 2024. Au premier trimestre les états-Unis ont exporté 34,6 mt à 77% vers l’Europe.

❚ La Chine a supprimé ses droits de 125 % sur les importations d’éthane, un sous produit du gaz du schiste, des états-Unis. La Chine achète à peu près la moitié des exportations américaines (492 000 bj en 2024). L’éthane est utilisé dans la pétrochimie.

❚ Le développement des besoins d’énergie pour l’intelligence artificielle pourrait avoir des conséquences sur le prix du gaz naturel aux états-Unis et donc sur la compétitivité du GNL américain.Ainsi l’EIA prévoit un prix du mbtu de $ 5,49 en 2015 contre $ 2,94 en 2025.

❚ Fin Avril, alors que les Etats-Unis égalaient leur record d’exportation de GNL (9,3 mt), les prix restaient fermes : $ 11,48/mbtu en Europe et $ 12,23 en Asie avec des prix de $ 3,43 au Henry Hub ce qui laisse une marge confortable.

❚ En Mars la Chine a importé 12,11 mbj de pétrole et en a raffiné 14,85 mbj (avec une production locale de 4,48 mbj, l’excédent – vers les stocks – a été
1,74 mbj). La Chine a importé 1,71 mbj de l’Iran.

❚ Depuis le 6 Février et l’arrivée d’un méthanier transportant du GNL de Corpus Christi à Fujian, il n’y a plus eu d’importation de GNL américaine par la Chine.

❚ Manifestement l’entente n’est pas parfaite au sein de l’OPEP+. C’est pour punir les « tricheurs »qu’une nouvelle augmentation de 411 000 bj de pétrole a été décidée pour Juin (et une autre n’est manifestement pas exclue pour juillet). L’objectif serait même d’annuler d’ici Novembre la totalité des 2,2 mbj de coupures volontaires. Sur le banc des accusés, on retrouve le Kazakhstan et l’Irak en particulier.

Métaux
❚ D’après le Silver Institute, le marché mondial de l’argent serait déficitaire en 2025, mais seulement de 117 millions d’onces. La demande baisserait de 1 % pour l’essentiel du fait de la joaillerie, alors que l’offre augmenterait de 2 %.

❚ Parmi les mesures de rétorsion de la Chine aux tarifs américains, il faut noter l’ajout des terres rares dans la liste des produits susceptibles de limitation des exportations : le samarium, le gadolinium, le terbium, le dysprosium, le lutétium, le scandium et l’yttrium.

Métaux (suite)
❚ Donald Trump relance le serpent de mer de l’exploitation des fonds marins et des nodules polymétalliques. L’administration américaine parle d’un milliard de tonnes de nodules dans les seules eaux américaines et seraient exploitables grâce au « Deep Seabed Hard Minerals Resources Act » de 1980 qui n’a jamais été utilisé et, pour cause, faute de rentabilité. Il serait même question de mettre en place un stock stratégique de nodules !

❚ La Chine serait proche de son « pic-aluminium » ! Au premier trimestre 2025, la production était sur un rythme annuel de 44 mt, alors que le plafond de production décidé en 2017 est de 45 mt. La Chine fait maintenant évoluer sa production de manière plus « verte » : hydro-électricité du Yunnan, renouvelables de Mongolie intérieure, recyclage aussi avec un objectif de 15 mt en 2027.

❚ Signature de l’accord « minier » entre les États-Unis et l’Ukraine. Il crée un fonds d’investissement commun pour la reconstruction de l’Ukraine. L’Ukraine n’aurait aucune obligation de dettes vis-à-vis des États-Unis et aurait une sorte de droit de regard sur les projets miniers.

❚ L’ICSG anticipe un excédent mondial de 500 000 tonnes de cuivre en 2025 et 2026 (après
138 000 tonnes en 2024). La demande augmenterait de 2,4 % en 2025 et de 1,8 % en 2026.

❚ L’Indonésie a décidé d’augmenter ses royalties à l’exportation de métaux. Le nickel est le plus touché, passant de 10 % à une taxe variable de 14 % à 19 %.

❚ La menace américaine de décréter un embargo sur les exportations de déchets de cuivre menace tout particulièrement la Chine. En 2024 les exportations américaines ont été de 960 000 tonnes, dont la moitié vers la Chine.

❚ Le 12 avril le Parlement britannique réuni en urgence (un samedi !) a voté le Steel Industry Bill (Special Measures) permettant au gouvernement de prendre le contrôle de British Steel et de continuer l’exploitation des derniers hauts fourneaux britanniques. Mais comme l’écrit le Financial Times : « British Steel ceas a forever subsidy »

❚ Le Pakistan cherche lui aussi à amadouer les États-Unis avec ses ressources minières. On cite notamment le projet cuivre/or de Barrick, Reko Diq, qui pourrait produire à partir de 2028 (un investissement total
de $ 9 milliards).

❚ Un accord minier serait sur le point d’être signé entre les États-Unis et la RDC. Les investissements américains seraient soutenus par l’US International Development Finance Corporation. On parle notamment de lithium pour Kobold Metals (Bill Gates), d’Orion (Robert Friedland) et même de Rio Tinto.

❚ MP Materials qui exploite la mine américaine de terres rares de Mountain Pass, est confronté au problème de ne plus pouvoir vendre ses concentrés pour être traités en Chine du fait des tarifs douaniers chinois de 125 %. MP n’est pas capable de séparer les terres rares lourdes, ce qui est pratiquement un monopole chinois.

❚ L’Inde vise fort en termes de production d’acier : après un objectif de 300 mt de capacité, Narendra Modī a parlé de 500 mt en 2047 et l’un de ses ministres, emporté par l’enthousiasme, a évoqué le milliard de tonnes !

❚ Des trois premiers métaux de la liste de rétorsion chinoise, c’est l’antimoine dont la hausse aura été la plus forte : les prix ont triplé en deux ans. Il est vrai que l’antimoine est aussi utilisé dans les munitions.

❚ L’or continue à faire des folies et écrase un peu plus l’argent avec un ratio passé en un an de 84,7 à 102. Goldman Sachs, toujours haussier, anticipe
$ 3700 l’once en fin d’année et $ 4 000 à la mi 2 026 ! Et dans un scénario du pire comme la fin de l’indépendance de la Fed, on parle même de $ 4500 !

Grains et produits tempérés
❚ Les exportations de riz de la Thaïlande ont diminué de 30 % au premier trimestre du fat du retour de l’Inde sur le marché mondial.

❚ On s’attend en Inde à nouveau à une moisson abondante, au-dessus de la moyenne en termes de pluviométrie, comme en 2024, et donc à une bonne saison agricole.

Grains et produits tempérés (suite)
❚ L’Ukraine a mis en place un système de prix minimum à l’exportation pour les céréales : $ 201 la tonne Fob pour le blé de $ 185 pour le maïs. À la fin Mars, l’Ukraine avait exporté 33,4 mt de grains sur la campagne 2024/2025. D’après l’attaché agricole américain à Kiev, les surfaces consacrées au blé en Ukraine seront les plus faibles depuis 22 ans du fait d’un temps trop sec au moment des semailles. La production de blé diminuerait de 23 %. En 2025/26, l’Ukraine ne représenterait plus que 7,7 % des exportations mondiales de blé, et 11,7 % pour le maïs.

❚ D’après l’ICAC, le marché mondial du coton restera excédentaire en 2024/25 : 25,8 mt de production
(+ 7 %) contre une consommation de 25,3 mt (+ 2 %). Les échanges devraient diminuer à 9,45 mt. Le Bangladesh qui pourrait être en 2024/25 le premier importateur mondial de coton, a proposé d’augmenter ses achats de coton américain (11 % de ses importations) alors que, pour l’instant, ses principales sources d’importation sont en Afrique de l’Ouest.

❚ La flambée des prix du riz au Japon au point d’autoriser les importations de riz… américain (mais peu adapté aux goûts locaux).

Produits tropicaux
❚ La production de cacao du Ghana devrait atteindre 700 000 tonnes pour la campagne 2024/25 d’après l’USDA, une hausse de 32 % par rapport à la campagne précédente, mais loin encore du record de plus d’un million de tonnes de 2021/22. En Côte d’Ivoire, de bonnes pluies laissent augurer une bonne campagne intermédiaire.

❚ Le Brésil pourrait enregistrer une production record de sucre en 2025/2026. L’agence publique, la CONAB, l’estime à 45,9 mt (+ 4 %) malgré une baisse de production de cannes à 663 mt (- 2 %), la différence provenant d’une préférence pour le sucre contre l’éthanol. La production d’éthanol de canne diminuerait de 4,2 % à 28,1 milliards de litres, alors que celle d’éthanol de maïs augmenterait de 11 % à 8,7 milliards de litres.

❚ Mise en filière record du sucre sur le marché à ferme de New York pour l’échéance de mai : Louis Dreyfus a pris livraison de 1,5 mt vendu par Cofco (600,00 t), Sucden (311 000 t), Wilmar (121 000 t). En mai 2020, 2,3 mt avaient été mis en filière.

❚ D’après Global Markets Insight, le marché mondial du chocolat a représenté $ 120 milliards. 40 % sont réalisés par six entreprises comme Lindt, Mars, Mondelez, Nestlé, Ferrero, Hershey’s auxquels il faut ajouter Barry-Callebaut.

❚ Aux prix actuels du cacao, les chocolatiers ont fortement réduit leurs arbitrages et préfèrent gérer leurs achats à court terme. Les frais financiers engagés devenaient trop importants. Comme pour le café, on se couvre physiquement à trois mois.

❚ La guerre civile au Soudan affecte le marché de la gomme arabique utilisée notamment dans l’industrie des boissons. Le Soudan représente 70 à 80 % de l’offre mondiale. Le gros de la production se trouve dans l’ouest du Soudan, aux mains du RSF. Les entrepôts de Khartoum ont été pillés. Le prix de la gomme arabique est passé de $ 1 200 la tonne avant la guerre à $ 4 000 (avec au moins $ 2 500 pour les RSF), le commerce mondial est réalisé pour moitié par deux entreprises françaises, Nexira et Alland et Robert.

Fret maritime

❚ Finalement les mesures américaines sur le transport maritime, qui devraient entrer en vigueur dans 180 jours (Octobre ?), ont été un peu adoucies. Les taxes seront calculées par visite aux États-Unis, et non plus par escale. Des mesures spéciales sont prévues pour les routiers (automobiles) et les méthaniers. La taxe sur tous les navires fabriqués en Chine serait de $ 18 la tonne ou de $ 120 par conteneur. Pour les navires appartenant à des compagnies chinoises, on serait à $ 50 la tonne. Pour les rouliers ce serait $ 150 par voiture. Les compagnies chinoises (Cosco et Orient Overseas) sont les plus touchées.

❚ À Hong Kong, 41 % des capacités de conteneurs vers la côte ouest des États-Unis ont été annulées pour la semaine du 12 mai. Une autre source parle de 32 % d’annulation de navires.